明福今投曹操出行港股IPO拟募资逾18亿港元：去年净亏12亿元，超八成订单来自聚合平台

　　吉利旗下出行平台曹操出行宣布启动招股明福今投。

　　6月17日，曹操出行发布公告称，计划于6月25日在港交所主板挂牌上市，股份代号为02643。华泰国际、农银国际及广发证券（香港）为此次上市的联席保荐人。

　　公告显示，曹操出行计划全球发售4417.86万股股份，其中香港发售股份为441.79万股，国际发售股份为3976.07万股，每股发售价为41.94港元。预计募资18.53亿港元。按照每股发售价计算，曹操出行估值约228.23亿港元。

　　曹操出行已于本次IPO发行中引入6名基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创。上述6位基石投资者将合计认购2264.24万股，约9.52亿港元。

　　曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。据弗若斯特沙利文报告，按GTV（总交易额）计算，公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，并于2024年跃居行业第二。

　　IPO前，Ugo Investment Limited持有曹操出行股份的83.9%，为控股股东；相城相行创投持股为7.4%，三川基金持股为4.3%，农银投资（苏州）持股为1.6%；天堂硅谷天晟持股为1.3%；隆启星路持股为0.7%；东吴证券股份有限公司旗下东吴创新持股为0.5%；桐乡乌镇壹号基金持股为0.3%。其中，Ugo Investment Limited由吉利创始人李书福全资持有。

　　该公司近期更新的招股书显示，截至2024年12月31日，曹操出行网约车业务版图已扩展至136个城市，较2023年新增85城。2022年至2024年，曹操出行的营收分别为76.31亿元、106.68亿元和146.57亿元；净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元；订单量分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单；平均客单价分别为23.2元、27.3元、28.3元。

　　值得一提的是，其毛利率从2022年的-4.4%增长至2024年的8.1%。曹操出行盈利能力提升主要得益于定制车和车服解决方案的规模效应。其深度参与从车辆设计、部署、定价、销售到运营服务的全生命周期管理，通过优化乘客体验、降低车辆TCO（全周期成本）以及提升司机能源补给效率等举措构建差异化优势。

　　借助聚合平台获取用户明福今投

　　业务方面，曹操出行采取的策略是利用聚合平台获得用户流量。

　　招股书显示，2022年至2024年，曹操出行订单量快速增长，期间年内分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单。

　　这些订单大部分来自聚合平台。

　　曹操出行在招股书中称，“我们通过自有渠道或与大型聚合平台（包括高德及美团）合作接收个人用户的订单。聚合平台贡献了我们大部分GTV。”

　　据招股书，2022年至2024年，曹操出行在聚合平台的订单分别占GTV的49.9%、73.2%及85.4%，同时分别占订单量的51.4%、74.1%及85.7%。佣金方面，曹操出行于2022年、2023年及2024年，其向聚合平台支付的佣金分别占该等平台所促成的GTV的7.3%、7.5%及7.2%。

　　曹操出行表示，“自2023年以来，我们大幅增加与聚合平台的合作，因为这有助于我们获得大量用户流量，并将更多的管理精力投入到提高我们的服务质量及品牌知名度。此外，来自聚合平台的大量订单使我们能够在各城市保持密集车队，这对我们能够准时接载通过自有渠道下单的核心用户并为彼等提供满意乘车体验具关键作用。”

　　招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，近年来，共享出行平台加强与聚合平台合作已成为全行业的趋势。

　　依靠定制车降本

　　定制车服务是曹操出行区别于其他出行平台的一大特点。

　　招股书显示，截至2024年12月31日，曹操出行在31个城市拥有一支超过3.4万辆车的定制车队，根据弗若斯特沙利文的资料，为中国同类车队最大。定制车型贡献的订单GTV占比从2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。

　　依托吉利，目前该公司运营两款针对出行场景的定制车辆，枫叶80V及曹操60。根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V及曹操60的预计TCO分别为每公里人民币0.53元及人民币0.47元。这意味着与典型纯电动汽车相比，公司的定制车辆TCO分别降低33%及40%。

　　曹操出行表示，通过优化出行服务成本结构，公司实现了单位经济效益的系统性提高。预计随着业务的扩大，折旧费和汽车维修成本占出行服务收入的比例将继续下降，从而有助进一步提高毛利率。

　　出行平台争相在自动驾驶领域抢占先机。曹操出行于2月28日上线曹操智行自动驾驶平台，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。此前，公司已披露预计2026年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型。

　　曹操出行称，此次港交所募资将主要用于改进车服解决方案和改善服务质量、提升并推出定制车、提升技术及投资自动驾驶、扩大地理覆盖范围等。